突发！美伊和解，霍尔木兹海峡或将重开

最新变数：美伊框架协议浮出水面，原油应声暴跌

据新华社援引《华盛顿邮报》5月24日报道，美国和伊朗已就一份谅解备忘录框架达成一致，核心内容包括：

• 延长停火60天，期间对霍尔木兹海峡进行排雷并重新开放；

• 伊朗承诺不拥有核武器，美方则第一阶段解冻120亿美元伊朗资产；

• 一旦正式签署，30天内全面恢复海峡航运，所有战线军事行动停止。

尽管双方尚未签署任何最终协议，且匿名官员强调“这只是一个初步框架”，但市场已迅速作出反应。截至格林尼治时间5月24日22时34分：

• 布伦特原油期货下跌 4.71美元（-4.55%），报每桶 98.83美元；

• WTI原油期货下跌 4.57美元（-4.73%），报每桶 92.03美元，双双触及5月7日以来最低水平。

市场逻辑十分清晰：霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉，一旦重新开放，原油供应中断的担忧将大幅缓解，油价中的地缘政治溢价将被挤出。

目前来看，由于美伊双方尚未签署任何正式协议，且匿名官员称“获得领导人最终批准可能需要数日时间”，油价不会一夜之间跌回战前，而是呈现阶梯式、充满不确定性的回落。

根据韩国《亚洲经济》5月25日的报道（引用新英证券分析），受伊朗战争影响，原油及石化原料供应不确定性加剧，原生PET价格大幅飙升。与此同时，再生塑料（rPET）的价格涨幅相对有限，使得两者价差急剧收窄，甚至出现了“再生比原生更具成本竞争力”的历史性逆转。

这一变化叠加欧盟即将于今年8月生效的《包装与包装废弃物法规》（PPWR）和已经通过的《报废车辆指令》（ELVR），对再生材料的强制性比例要求让下游需求刚性增强。战争与监管“双管齐下”，使得回收再生行业一度迎来“黄金窗口期”——SK Chemicals等具备全产业链整合能力的企业，第一季度开工率快速上升至80%以上。

原生PET的上游原料是石脑油、PX、PTA和MEG，这些均与原油价格高度相关。油价下跌将直接降低原生塑料的生产成本，从而缩小此前因战争扩大的原生与再生塑料价差。

当美伊和解预期推动油价从高位回落至当前每桶98美元附近（且可能进一步下行），原生PET的成本压力明显缓解。对于那些此前因原生价格过高而被迫转向再生的下游客户而言，价格驱动力会有所减弱。

然而，与过去单纯依靠价格竞争的旧时代不同，当前再生塑料的需求增长有三个不可逆的支柱：

• 法规强制：欧盟PPWR规定包装中必须含有一定比例再生材料，ELVR强制新车使用再生塑料。无论油价高低，下游厂商都必须完成合规配额。

• 大客户ESG承诺：可口可乐、百事、联合利华等品牌已公开承诺2025-2030年再生材料使用比例，这些承诺不会因短期油价波动而取消。

• 供应链去风险化：伊朗战争暴露了原生石化原料供应的脆弱性。即便战争结束，许多制造商仍会保留一部分再生塑料采购，作为对冲未来供应中断的“战略储备”。

换言之，高油价是再生塑料的“加速器”，但不是它的“发动机”。真正的发动机是监管和可持续发展目标。

新英证券研究员Shin Hongjoo也指出：“未来市场的关键不仅仅是产能，更是能够提供原生级质量、具备EFSA/FDA认证、全链条可追溯且稳定商业化生产的供应商。”——在油价下行周期中，只有那些已经形成技术壁垒和原料回收网络的企业，才能抵御价格冲击。（本文基于财联社、《亚洲经济》及新英证券研究报告等公开信息撰写，不构成投资建议。）